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维斯塔斯龙头地位岌岌可危

虽然国内风机厂商过去十年发展迅猛，但老牌风机厂商维斯塔斯在全球范围依然属于行业龙头。

2022年，维斯塔斯全年总营收为144.86亿欧元（折合人民币1098.84亿元），毛利润 1.18亿欧元（折合人民币8.95亿元）。对比国内风机龙头金风科技，2022年总营收462.54亿元，净利润24.64亿元。

很明显，虽然维斯塔斯在营收方面还是遥遥领先，但在巨卷无比的中国厂商的竞争下，这些国际巨头也遇到了盈利困境，甚至净利润远远少于金风科技，当然，维斯塔斯去年的净利润不理想，跟去年行业比较艰难也有关系，但参考其他行业的国产替代化进程，未来这些巨头们日子会越来越难过，也几乎是确定性的。

2023年Q1，维斯塔斯营收28.29亿欧元（折合人民币214.60亿元），毛利润1.88亿欧元（折合人民币14.26亿元），金风科技则是营收55.65亿元，净利润12.35亿元。虽然由于上游大宗商品原材料价格下降，维斯塔斯的利润情况有所改善，但净利润率依然是远远不如金风科技。

营收的季度分布来看，从第一季度到第四季度依次增长，倒是跟国内的风机巨头的业绩季度分布基本一致。

从营收贡献上看，2023年第一季度海陆风机创造营收20.23亿欧元，占总营收的71.51%，仍是绝对主业，其中，陆上风机17.85亿欧元，海上风机2.38亿欧元，同比去年一季度，均实现增长。

订单方面，2023年Q1，维斯塔斯新增风机订单3.303GW，全部为陆上风机订单，海上业务考了个0蛋！

说实话，看到这个数据还是挺惊讶的，好歹也是全球风机龙头，关键维斯塔斯这些年也一直在雄心勃勃地推进海风业务，甚至不惜重金从三菱重工手里收回全部海上业务，但即使如此，今年一季度海上风机订单依然没有任何收成，龙头的面子该往哪里搁呢？

虽然金风科技和明阳智能没有在一季报中单独披露来自海风的订单，但应该不至于0蛋，尤其是明阳智能，去年1/3的订单来自海上风电，在海风加速的情况下，即使来自海风的订单占比不提升，也不至于一个季度零收获。

从区域上看，维斯塔斯一季度最大市场是美洲，占比65%；其次为欧洲中东非洲地区，占比31%；亚太地区仅仅拿下130MW，占比4%。大本营在欧洲的维斯塔斯，却在美洲混得风生水起，属于是墙里开花墙外香了。

亚太地区由于中国这个超级卷王的存在，维斯塔斯在很多年前就不行了，不过话说回来，维斯塔斯在欧美市场的强势，也验证了风电行业具备较强运输半径的观点。

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败走中国

维斯塔斯目前在手订单量为20.596GW，其中陆上风机订单18.605GW，海上风机订单1.991GW。陆上风机最大市场在美洲，海上风机最大市场在亚太地区，目前尚无美洲海上风机在手订单。

可以说，对于维斯塔斯而言，如果后续不能尽快在海上风机上取得突破，尤其是在欧洲市场的海上风机上取得突破，未来它的日子将越来越难过。道理很简单，亚太地区这个最大的海上风电市场，它几乎无法再染指了。欧洲则是除了中国外最大的海上风电市场，又是维斯塔斯老本营，如果连老本营的海上风电订单都拿不下来，放眼全球，它更无法跟中国企业PK了。

交付方面，维斯塔斯2022年全年交付13.328GW，其中，海上风电机组交付888MW。今年一季度，维斯塔斯总共交付风电机组总计2.317GW，其中，陆上2.103GW，海上214MW。由于风机销售回款分多个阶段，没办法估算维斯塔斯海陆风机单价，但基本上比国内厂商单价高是跑不了的，这其实也是中国企业能走国产替代化路径的法宝— —低成本造就低价格，用价格换市场，抢占乃至最终垄断市场。

一季度，维斯塔斯交付的主要市场地区前五依次为巴西、德国、美国、法国、英国，在本国丹麦交付仅10MW。

今年一季度，维斯塔斯在大陆未有风机交付，仅仅在台湾交付17MW，中国市场占总交付量的比例为0.73%。即使是去年全年，交付数据依然惨淡，在大陆仅仅交付54MW，甚至都比不上台湾的126MW，中国市场占总交付量的1.35%。

作为曾经中国风电市场的先驱和龙头，在中国已经成长为全球第一大风电市场的时候，维斯塔斯却已经败走，不由得让人感慨万千。

维斯塔斯也不用懊恼自责，这不一定是自己的问题，在过去很多领域以及未来，这样的事情还将持续发生。

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风电龙头的先发优势

除了风机业务，运维业务也是维斯塔斯非常重要的一部分，2022年维斯塔斯运维业务贡献营收31.55亿元，营收占比为21.78%，今年一季度运维业务实现营收8.06欧元，营收占比提升到28.49%，大幅度提升跟一季度全球风机销量不景气也有关。

今年一季度，维斯塔斯在手的运维订单高达310亿欧元，其中，陆上风电运维订单275亿欧元，海上风电运维订单35亿欧元，这块业务后面的潜力还非常大，老牌龙头的底蕴还在。

此外，作为老牌风机厂商，维斯塔斯也有经营风场业务，目前累计在手风资源总计32GW，主要分布为亚太地区15GW，欧洲中东非洲9GW，美洲8GW。今年一季度新增风资源1.1GW，实现风场投产50MW 。

可以看到，虽然维斯塔斯的风机业务在亚太地区早已经不行了，但经营的风场资源却是最多的，主要还是占据了先发优势，不过随着风机业务在亚太地区的收缩，维斯塔斯后续的风场业务只能期待其他地区的贡献了。

维斯塔斯的2022年报和2023年一季报简单看下来，可以很明显地看到风电行业的变化。国外的行业龙头虽然可以依托行业较强的运输半径，凭借先发优势，依然活得不错，但却无可避免和越来越多中国企业进行强力竞争。

几乎可以肯定的是，随着中国企业卷得越来越厉害，风电行业整个环节成本快速下降，加上国内企业开始加速出海，海外巨头的运输半径优势逐步弱化后，国内企业的全球市占率将加快提升，原来的巨头们的日子也将越来越不好过。

这在过去很多行业已经证明过了，在风电行业也将再一次证明，国产替代化是很多行业的重要投资逻辑，并非虚言。

当然了，我们也要认识到，国产替代化虽然是必然会发生的，但也需要一个过程，非一日之功，所以看待企业必须更加全面，国产替代化可以作为逻辑之一，但不能是唯一逻辑！